뉴스-미국제외/뉴스 - 일본 호주 아시아

일본은행 양적완화 결정, 5대4로 갈린 표의 의미

정석_수학 2014. 11. 3. 11:23


http://online.wsj.com/articles/split-vote-shows-bojs-kuroda-walking-on-tightrope-1414939976



JAPAN NEWS

Split Vote Shows BOJ’s Kuroda Walking on Tightrope

Japan Central Bank Governor Likely Will Find Further Easing Actions Difficult


Email

 

Print

 

2 Comments

 

Facebook

 

Twitter

 

LinkedIn

smaller

 

Larger

 

By GEORGE NISHIYAMA and TAKASHI NAKAMICHI CONNECT

Nov. 2, 2014 9:52 a.m. ET


Bank of Japan Gov. Haruhiko Kuroda speaks to the press in Tokyo on Friday. Agence France-Presse/Getty Images

TOKYO—The Bank of Japan 8301.TO -1.01%  ’s surprise move to flood the economy with more money boosted stock prices and gave a lift to its fight against deflation, but a rare split vote over the decision means further action will be difficult for Gov. Haruhiko Kuroda.


Those with knowledge of the maneuverings behind Friday’s 5-4 decision to step up the central bank’s yearly asset purchases point to growing skepticism among the BOJ’s nine policy board members toward the radical policy rolled out by Mr. Kuroda a year-and-a-half ago.


Some skeptical of easing say it is a mistake to drive down the yen, as Friday’s actions did, because such moves hurt Japanese companies that rely on imported fuel or materials. Others more broadly question Mr. Kuroda’s fundamental goal of achieving 2% inflation, saying it would be better to focus on deregulation and structural changes to Japan’s economy, such as making it easier to hire and fire workers.


“Opposition within the BOJ looks likely to continue,” said a former board member who has close ties to some current members. Another person familiar with the board’s views said the gap between Mr. Kuroda and other members was growing and represented the “biggest problem” for the central-bank chief.


The BOJ said it would aim to purchase ¥80 trillion ($712 billion) in Japanese government bonds annually, up from ¥60 trillion to ¥70 trillion currently. It also said it would triple its purchases of stock funds to ¥3 trillion annually, among other steps.


Mr. Kuroda’s trouble in winning over his own board contrasts with the exuberant reaction of global markets. After the Nikkei Stock Average rose nearly 5% to a seven-year high on the news, the Dow Jones Industrial Average followed suit by reaching a record.


In effect, the markets endorsed Mr. Kuroda’s view that extraordinary steps were needed to lift inflation expectations. The central-bank chief has said Japan needs steady price rises to drive down real interest rates—the rates that borrowers pay after accounting for inflation—and to encourage investing in riskier assets. That, he says, will produce a virtuous cycle of higher spending, wages and growth.


Failure to take additional easing steps “could cause a significant delay in our attempts to change the deflationary mind-set, despite the progress we have made,” Mr. Kuroda said on Friday.


He took a gamble that his proposal could get the required majority of the BOJ’s policy board and barely made it, presiding over the first split vote on his main policy framework since he took the helm of the central bank in April 2013. It was only the second time that so many board members cast dissenting votes since 1998, when a revision in the law governing the bank gave it independence from the government.


Of the four dissenters, two are former private-sector economists and the other two are former business executives. The economists have been skeptical about Mr. Kuroda’s inflation target, and one of them, Takahide Kiuchi, has regularly proposed at board meetings to water it down.


According to minutes of a BOJ board meeting in September, one member said “additional measures to stimulate demand carry the risk of growing financial imbalances or weakening the public’s recognition of the need for structural reform.” The member wasn’t identified. Critics have said the BOJ’s dominant role buying government debt has distorted financial markets, pointing to negative interest rates on some short-term debt.


What came as a surprise were the no votes cast by the two members from the business community. Both Yoshihisa Morimoto, a former power-company executive, and former Sumitomo Bank executive Koji Ishida have generally voted with the majority, and BOJ officials have said Mr. Kuroda respects their hands-on experience. The two didn’t explain their votes, but Japan’s leading business lobby, Keidanren, has warned recently against an overly weak yen. Business leaders have said a weak currency may discourage consumption because people have to pay more for imported goods.


Although economic theory says a falling yen should make Japanese goods more competitive overseas and boost exports, that didn’t happen after the sharp drop of the yen triggered by Mr. Kuroda’s initial monetary “bazooka” last year.


On Saturday, the head of the opposition Democratic Party of Japan said the BOJ’s latest action would hurt average Japanese. “It should not do things that hurt the value of the yen,” Banri Kaieda told a gathering.


The road ahead for Mr. Kuroda could get rockier because one of his backers on the board, academic Ryuzo Miyao, finishes his term in March. Advisers to Prime Minister Shinzo Abe, who picked Mr. Kuroda for the top post, already are discussing Mr. Miyao’s replacement, government officials said.


The dynamics on the board could prove crucial next year if Mr. Kuroda still appears to be falling short of achieving his 2% inflation goal. The BOJ’s official median forecast, released Friday, calls for 1.7% inflation in the year that ends March 2016. But one board member predicted the figure would reach only 0.9%, and no one thought it would exceed 2%.






http://kr.wsj.com/posts/2014/11/03/%ec%9d%bc%eb%b3%b8%ec%9d%80%ed%96%89-%ec%96%91%ec%a0%81%ec%99%84%ed%99%94-%ea%b2%b0%ec%a0%95-5%eb%8c%804%eb%a1%9c-%ea%b0%88%eb%a6%b0-%ed%91%9c%ec%9d%98-%ec%9d%98%eb%af%b8/





일본은행 양적완화 결정, 5대4로 갈린 표의 의미

.



By George Nishiyama and Takashi Nakamichi





일본은행(BOJ)이 지난 31일(금) ‘깜짝’ 추가 양적완화를 발표하면서 증시가 상승하고 디플레이션과의 전쟁이 힘을 받긴 했지만, 5대4라는 박빙의 표 차이는 구로다 하루히코 총재가 험난한 길을 앞두고 있음을 시사한다.



소식통들에 따르면 일본은행 정책위원들 사이에서 1년 반 전 구로다 총재가 내놓은 대대적인 양적정책에 대한 회의론이 커지고 있다고 한다.


지난 금요일 발표가 그랬듯, 엔화 가치 하락을 야기해 결국 수입산 연료나 자재에 의존하는 일본 기업들에 타격을 주기 때문에 악수를 둔 것이라는 의견이 하나다. 구로다 총재가 목표로 하는 2% 인플레율 달성에 의문을 제기하는 이들도 많다. 규제완화와 근로자 채용 및 해고요건 완화와 같은 구조적 변화에 초점을 맞추는 편이 더 낫다는 것이다.


현직 위원들과 긴밀한 관계를 유지하고 있는 한 전직 일본은행 정책위원은 “일본은행 내 반대 분위기가 지속될 가능성이 크다”고 귀띔했다.


일본은행은 현재 60조~70조 엔 사이인 매입 자산 규모를 연 80조 엔으로 확대하겠다고 밝혔다. 상장지수펀드(ETF)는 연 3조 엔으로 늘려 매입하기로 결정했다.



구로다 총재가 일본은행 정책위원들을 설득하는데 애를 먹는 상황은 글로벌 시장이 보여준 적극적인 반응과는 사뭇 대조적이다. 닛케이지수가 거의 5%로 7년래 최고치를 기록한 후 다우지수 역시 사상 최고치에 도달하며 추가 양적완화 소식을 반겼던 것.


실제로 시장은 인플레 목표치를 달성하기 위해선 특단의 조치가 필요하다는 구로다 총재의 견해에 동조했다. 구로다 총재는 물가상승률을 고려한 실질금리를 떨어트리고 위험 자산에 대한 투자를 장려하려면 물가가 꾸준히 올라줘야 한다고 강조했다. 그래야 소비와 임금, 성장이 상승하는 선순환이 시작될 수 있다는 것이다.


구로다 총재는 자신의 제안이 과반수 표를 얻을 것이라는데 배팅했고 가까스로 성공했다. 2013년 4월 취임 이래 주요 정책의제를 놓고 정책위원들의 찬반이 이렇게 갈리긴 처음이었다.


반대표를 던진 4명 가운데 2명은 민간부문 경제학자 출신 위원, 그리고 다른 2명은 전직 기업 중역이다. 앞선 2명의 정책위원은 구로다 총재의 인플레 목표치에 대해 회의적인 의견을 내놓았으며 그 중 한 명은 정책회의 때마다 목표치를 낮출 것을 제안하곤 했다.



일본은행 9월 의사록에 따르면 한 위원은 “추가 양적완화는 금융불균형을 키우고 국민들에게 구조적 개혁이 필요하다고 설득할 근거를 약화시킬 위험이 있다”고 주장했다. 반대파들은 일부 단기 국채에 대한 마이너스 금리를 지적하며 양적완화 정책이 금융시장을 왜곡시켰다고 말했다.


이번 표결에서 특히 놀라운 건 재계 출신 위원 2명이 반대표를 던졌다는 사실이다. 전력회사 간부 출신 모리모토 요시히사 위원과 스미모토은행 중역 출신 이시다 코지 위원, 이들 2명은 지금까지 주로 다수와 의견을 같이 해왔으며 구로다 총재도 이들의 실무경험을 높이 평가한다는 게 일본은행 관계자들의 전언이다.


이들은 자신이 왜 반대표를 던졌는지 설명하지 않았지만, 일본 경단련이 최근 엔화 가치가 지나치게 하락하는 것을 경고한 것과 무관하지 않아 보인다. 재계 리더들은 엔화 약세가 수입산 제품 가격을 끌어올려 소비를 위축시킬 수 있다고 언급해왔다.



경제이론대로라면 엔화가 하락하면 일본산 제품의 해외 경쟁력이 강화돼 수출이 증가해야 하지만, 지난해 4월 1차 양적완화로 엔화가 급락한 후 그런 일은 생기지 않았다.


가이에다 반리 민주당 대표는 추가 양적완화는 일본 국민들에 피해를 준다며 일본은행이 “엔화 가치 하락을 야기하는 일을 벌여선 안된다”고 촉구했다.


구로다 총재의 앞에 놓인 길은 앞으로 더욱 험난해질 수도 있다. 그를 지지하는 정책위원 중 한 명인 미야오 류조의 임기가 이듬해 3월 만료되기 때문이다. 아베 신조 일본 총리의 자문들은 이미 미야오 위원의 후임을 논의 중이다.


구로다 총재가 이듬해에도 2% 인플레 목표치를 계속 놓치게 된다면 일본은행 정책위원회 내부 역학이 얼마나 중대한지 입증될 수 있을 것이다. 금요일 공개된 일본은행의 공식 인플레 예상치 중간값은 2016년 3월 마감하는 해에 1.7%다. 하지만 한 위원은 0.9%에나 겨우 도달할 것이라고 전망했으며, 2%를 달성할 거라고 믿는 이는 아무도 없었다.