프로그램 차익, 비차익 매매
프로그램 매매 : 주식현물 종목 15개 이상을 컴퓨터를 이용하여 일괄 동시 매매하는 방법
차익 매매 : 같은 종류의 상품 2개가 시장상황에 따라 서로 가격차(베이시스)가 발생하는 경우 매매하는 방법
코스피 200 : 현물시장에서 200 개 주식현물을 일괄적으로 일정한 비율에 따라 동시에 매매 함. 프로그램 매매 필수.
지수선물 : 선물시장에서 특정종목 (약속된 만기월물)을 매매함
프로그램 차익 매매 : 프로그램 매매 and 차익 매매
- 현물 ( 코스피200 )과 선물 (지수선물)은 원칙적으로 별개의 금융상품이지만 트레이딩 효과는 유사하게 발생하므로 실질적으로는 동일한 상품 처럼 트레이딩 할 수 있슴
- 코스피200 과 지수선물의 가격차(베이시스)에 따라 한쪽을 매수(매도)하고 다른쪽은 매도(매수) 하는 매매
베이시스 = 지수선물 - 코스피200
- 베이시스가 플러스(+) .... contango 라고 호칭 ( 지수선물 > 코스피 200 )
- 베이시스가 마이너스(-) .... backwardation 라고 호칭 ( 지수선물 < 코스피 200 )
- 주) 여기서 의미하는 베이시스는 "시장베이시스"를 의미함
프로그램 차익 매수
- 지수선물 > 코스피200 일때, ( 즉 베이시스가 플러스일때 ) 코스피200을 매수함과 동시에 지수선물을 매도
프로그램 차익 매도
- 지수선물 < 코스피200 일때, ( 즉 베이시스가 마이너스일때 ) 코스피200을 매도함과 동시에 지수선물을 매수
프로그램 비차익 매매
- 차익매매가 아닌 목적의 프로그램 매매를 종합하는 호칭
- 차익 매매는 지수의 방향성과는 무관하게 베이시스 값에 따라 매매하지만
- 비차익 매매는 지수의 방향성을 노리고 베팅함
프로그램 차익 매매를 무위험 거래라고 하는 이유 ( 예시 )
평상시에 프로그램 차익매매를 하다가 만기일까지 보유하여 만기청산한다고 가정
만기마감때는 코스피200 = 지수선물 ( 만기 마감 베이시스는 zero )
코스피200 240p , 지수선물 245p ( 베이시스 : +5p ) 일때
... 베이시스가 플러스이므로 프로그램 차익매수
... 코스피200은 매수, 동시에 지수선물은 매도
주식시장이 상승세를 타서 만기일에 251p 에 마감한 경우
코스피200 매매차익
.. 240p 에 매수하여 251p 에 매도청산하므로 11p 수익
지수선물 매매차익
.. 245p 에 매도하여 251p 에 매수청산하므로 6p 손실
결국 상승장에서 5p 만기청산 수익 발생
주식시장이 하락세를 타서 만기일에 231p 에 마감한 경우
코스피200 매매차익
.. 240p 에 매수하여 231p 에 매도청산하므로 9p 손실
지수선물 매매차익
.. 245p 에 매도하여 231p 에 매수청산하므로 14p 수익
결국 하락장에서 5p 만기청산 수익 발생
주식시장이 박스권을 보여서 만기일에 243p 에 마감한 경우
코스피200 매매차익
.. 240p 에 매수하여 243p 에 매도청산하므로 3p 수익
지수선물 매매차익
.. 245p 에 매도하여 243p 에 매수청산하므로 2p 수익
결국 박스권에서 5p 만기청산 수익 발생
즉, 베이시스가 플러스일때 프로그램 매수를 하여 만기일까지 보유하면
무조건 5p (당초 프로그램 매수시점 베이시스)의 수익이 발생함
코스피200 235p , 지수선물 230p ( 베이시스 : -5p )
... 베이시스가 마이너스이므로 프로그램 차익매도
... 코스피200은 매도, 동시에 지수선물은 매수
주식시장이 상승세를 타서 만기일에 251p 에 마감한 경우
코스피200 매매차익
.. 235p 에 매도하여 251p 에 매수청산하므로 16p 손실
지수선물 매매차익
.. 230p 에 매수하여 251p 에 매도청산하므로 21p 수익
결국 상승장에서 5p 만기청산 수익 발생
주식시장이 하락세를 타서 만기일에 225p 에 마감한 경우
코스피200 매매차익
.. 235p 에 매도하여 225p 에 매수청산하므로 10p 수익
지수선물 매매차익
.. 230p 에 매수하여 225p 에 매도청산하므로 5p 손실
결국 하락장에서 5p 만기청산 수익 발생
주식시장이 박스권을 보여서 만기일에 233p 에 마감한 경우
코스피200 매매차익
.. 235p 에 매도하여 233p 에 매수청산하므로 2p 수익
지수선물 매매차익
.. 230p 에 매수하여 233p 에 매도청산하므로 3p 수익
결국 박스권에서 5p 만기청산 수익 발생
즉, 베이시스가 마이너스일때 프로그램 매도를 하여 만기일까지 보유하면
무조건 5p (당초 프로그램 매도시점 베이시스의 반대)의 수익이 발생함
결론
- 베이시스 상황에 따라 프로그램 차익 매수 또는 매도를 하고
- 만기일까지 보유하여 청산하면
- 시장 상황에 관계없이 무조건의 수익이 발생함
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차익매매.pptx
차익매매.xlsx이상의 예시는 이론적인 개념을 풀어서 해설한 것임.
실전에서는 여러가지 추가적인 변수가 발생함
1) 각종 부가적인 비용이 평균적으로 0.8 p 발생함
- 부가비용 : 매매체결오차 , 거래세, 금융이자비용
2) 프로그램 차익 매도를 신규진입하려면
- 어디에선가 주식을 가져와서 ( 즉, 대주 ) 매도하여야 함
- 이에따른 비용 및 절차가 번거로움
3) 만기청산만 하는 경우는 드문 경우임. 중도 청산을 하는 경우가 빈번함
- 만기청산만 한다면 1년에 4번만 프로그램 차익 매매를 한다는 의미.
- 이럴경우 기회손실이 과대함
- 실제로는
- 최초 프로그램 매수 시점보다 베이시스가 하락하면 ( 즉, 베이시스가 zero 방향으로 이동 )
- 중도 청산(프로그램 매도)하여 만기일까지 기다릴 필요없시 수익 실현
- 베이시스가 악화 될 수록 프로그램 매도 증가 ( 기존 매수 누적 물량의 중도 청산 매도 )
- 최초 프로그램 매도 시점보다 베이시스가 상승하면 ( 즉, 베이시스가 zero 방향으로 이동 )
- 중도 청산(프로그램 매수)하여 만기일까지 기다릴 필요없시 수익 실현
- 베이시스가 호전 될 수록 프로그램 매수 증가 ( 기존 매도 누적 물량의 중도 청산 매수 )
4) 베이시스가 상승 (+) 할 수록
- 신규 프로그램 매수하면 만기 기대 수익이 증가함. ( 만기에는 베이시스가 결국 zero 이므로, 신규 매수에 유리 )
- 기존 프로그램 매도 누적 물량의 중도 차익실현 청산 요인이 증가함 ( 기존 매도 누적물량의 매수 발생 )
- 결국, 프로그램 차익 매수 증가 요인
5) 베이시스가 하락 (-) 할 수록
- 신규 프로그램 매도하면 만기 기대 수익이 증가함. ( 만기에는 베이시스가 결국 zero 이므로, 신규 매도에 유리 )
- 기존 프로그램 매수 누적 물량의 중도 차익실현 청산 요인이 증가함 ( 기존 매수 누적물량의 매도 발생 )
- 결국, 프로그램 차익 매도 증가 요인
6) 국가지차제 프로그램 차익 매매의 특수사항
- 거래세 면제로 인한 부대비용의 상대적 저렴함
- 국가지자체(우체국) 성격상 방향성 보다는 베이시스 차이에 의한 무위험 매매 추구
7) 외국인 프로그램 차익매매의 특수사항
- 프로그램 차익매매에서의 수익이 환율 변동 요인에 의한 손실에 잠식되거나 증폭될 가능성
8) 선물 만기 이론가
K200 의 현재가를 선물 만기일의 미래가치로 환산한 가격
일반적으로, K200 의 현재가를 오늘부터 선물만기일까지 은행에 맡기는 경우, 받을 수 있는 이자 수익
프로그램 차익매매로 진정한 수익을 얻기위하여는 은행이자 이상의 수익을 추구하여야 함.
선물 만기 이론가 = K200 현재가 + 만기일까지 은행 이자 - 배당락
만기일까지 은행 이자 = K200 현재가 X 금리 X 만기일까지 남은 기간(일수) / 365
9) 이론 베이시스 = 선물만기이론가 - K200 현재가
10) 괴리도 = 시장베이시스 - 이론베이시스
= ( 선물현재가 - K200현재가 ) - ( 선물만기이론가 - K200현재가 )
= 선물현재가 - 선물만기이론가
8) 괴리율, 배당, 월물스프레드......
9) 금리와 프로그램차익매매의 관련성
프로그램 매도가 많이 누적 될 수록 결국 매수가 들어올 것이다 ?
-------> 핵심은 베이시스의 추이 변화
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